公司简评报告核心观点 

铜基及军工碳材料业务保持增长态势，疫情影响拖累增速。

2022 年上半年公司实现营业收入  205.71 亿元，同比增长 19.23%，实现归属母公司净利润 2.81 亿元，同比增长 8.74%。

行业集中度提升&产品结构优化，铜基材料加工费料触底反弹。

近年来 铜加工行业集中度逐步提升，行业龙头话语权、议价能力提升，且铜加工费已处于历史底部，几乎没有下降空间。公司铜基材料业务正向高毛利、高附加值产品拓展，每年或将有 10%左右的低端产能替换，提升产品盈利能力，加工费提升将增厚公司盈利空间。

 再生铜利用率高于行业平均水平，低成本打造高竞争力。

公司 65%左右 的废铜利用率位居行业前列，原材料成本优势凸显，在铜加工领域充分竞争环境下，低成本有助于公司提高行业竞争力并保持盈利能力。

铜基材料产能持续扩张，细分领域保持龙头地位。

公司铜基材料 21 年 销量已达 65 万吨，其中高精度铜合金板带材产量约 30 万吨，稳居细分行业龙头地位。年产 12 万吨高端铜导体材料投产带来增量，22 年铜基材料目标销量 87.5 万吨。公司募资投建的 5 万吨高精铜合金带箔材项目、年产 6 万吨高精密度铜合金压延带改扩建项目二三期以及 30 万吨铜导线项目预计将于 2022、2023 年陆续建成投产，产能扩张进一步稳固龙头地位。

 芜湖天鸟投产在即，打造新的业绩增长点。

天鸟高新是国内唯一的军品 碳纤维预制体生产企业，技术领先并拥有排他性专利。公司募投的 480吨/年飞机碳刹车预制件、650 吨/年碳纤维热场预制件项目一期已经建成，有效地缓解公司产能紧张的问题；芜湖天鸟项目投建的光伏热场碳/碳复合材料一期 400 吨项目预计年内即将投产，远期规划产能 1500 吨，有望成为公司新的业绩爆发点。

 顶立科技经营步入正轨，独立上市在即。

顶立科技已完成搬迁，生产步 入正轨，且在手订单情况良好，业绩有望再上新的台阶。2022 年公司继续推进顶立科技独立上市，已启动第二轮融资，分拆上市有望迎来实质性进展，公司有望迎来价值重估。

研报来源 | 首创

                吴  轩， 刘崇娜

本文有删减，全文详见报告原文